银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(ji叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》à)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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