大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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