2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(ch20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗í)和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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